【菜科解读】

文｜无相财经

01

前段时间，张近东在网上“被刷屏”，都说他担下了2387亿债务，个人资产全部清零，好像苏宁就彻底歇了一样。

但这段时间，无相君和苏宁的相关人士交流发现，事情并不是那么回事。

首先，所谓的“南京中院一纸判决……苏宁系38家公司债务重组执行完毕，张近东个人资产清零”消息多有不实。

南京市中级人民法院并没有发布所谓的《债务重组执行完毕公告》，苏宁电器集团重整案正在按法院批准的重整计划执行中。

很多自媒体为博流量，引用AI编造的信息，以讹传讹。

其次，张近东的债务问题，其实并没有影响到苏宁当下的业务进展，而且有一点被很多人忽视了，现在的张近东其实还以“管理人”的角色，继续为苏宁业务发展负责。

这里面牵涉到一个法律上的概念：破产管理。

什么意思呢？

很多关注财经新闻的朋友会常常听到一些新闻：某某公司申请破产保护。

那么，申请破产保护之后，这个公司是不是就完了呢？

不是。

“破产保护”这个词，来自于西方，美国有专门的《破产法案》，其目的不是说把公司资产卖一卖，还钱之后就注销。

而是对企业进行合理的评估，在认定这个企业还有价值，还有转危为安的可能性的情况下，避免冻结企业的账户和资金，给企业腾出空间和精力，来进行重组和自救。

为什么西方国家有这样的规定？

这是因为工业革命之后，越来越多的市场经济体意识到：过度惩罚债务人并不利于经济发展。

所以早在1705年，英国就引入债务免责制度，让一些因不幸情况而破产的商人有再起东山的可能。

而到了19世纪前后，主流现代国家几乎都颁布了相关破产保护的法案。

很多现在知名的全球企业，都曾申请过破产重组，比如美国的通用，法国的施耐德，日本的日立、富士胶片。

2023年7月，中国颁布了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，就特地强调了这一点：

“要完善市场化重整机制，对陷入财务困境但仍具有发展前景和挽救价值的企业积极适用破产重整、和解程序。

”

而现在的苏宁，就处于这个阶段：尽管背负不少历史债务，但盘子还在，经营还在。

重整后，资产被拆分为“持续运营资产”和“快速变现资产”，前者归入新苏宁集团，将负责持续运营线下商体等优质资产，以租金、分红等方式“造血”还债；

后者装入南京众城公司，需在2年内完成出售，否则强制拍卖。

也就是说接下来，苏宁还有寻求“生机”的操作空间。

02

那么，现在张近东在苏宁又是一个什么样的角色呢？

据悉，张近东及其家族已经将全部个人资产注入重整信托。

简单点说，就是他把自己在苏宁的股权，名下的所有房、车、资产拿出来，都放进了一个叫“苏宁债务重整专项信托”的大池子里，用来还债。

这就和贾跃亭跑到美国后说“下周回国”有着本质区别。

但张近东此时在苏宁的身份，不再是老板的身份，而是以“破产管理人”的身份，说白了就是“高级打工人”。

在新成立的“新苏宁集团”9人董事会里，张近东有5个提名权；

在负责卖资产的“南京众城公司”9人董事会里，他也有4个提名权。

听起来还有权力，但别急，他的头上还有个“信托受益人大会”，里面全是债主代表。

张近东想干啥——招人、花钱、卖楼、找投资，都得这帮债主点头。

说到这，可能会有人疑惑，都把自己搞成负债人了，怎么还让张近东管苏宁呢？

这其实是一个商业惯例，也是法律惯例。

因为在实践中，往往只有企业的创始人或大股东最了解这家公司，相比于从外面雇来的“职业管理人”，要更熟悉内部的情况，商业决策的落地也会更有效。

想象一下，如果你是苏宁的债主，借给了苏宁10个亿。

现在苏宁要破产了，你有两个选择：

A.把公司清算变卖，你能拿回3500万（3.5%的清偿率）。

B. 让张近东继续干，说不定他能把公司盘活，未来你能拿回更多。

你会怎么选呢？大部分投资人都会选B。

因为选A铁定血亏，选B还有一线希望。

现在中信金融资产和东方资产这两家国有资产管理公司，就联手给了苏宁80亿的“共益债”。

什么叫共益债？就是专门借给破产企业，让它能继续运营的钱。

这笔钱有优先偿还权，比普通债主先拿钱。

他们为什么愿意借？

因为算过账：如果苏宁直接死了，它们之前借给苏宁的钱也收不回来。

不如再借点，让苏宁活过来，说不定能收回更多。

张近东虽然投资决策失误，但毕竟零售行业干了三十多年，苏宁也拥有遍布全国的商业网络、供应商关系，这个张近东最熟。

换个人来，可能连门都摸不到。

其次，现在的张近东，要比过往的任何时候都靠谱。

因为以前的张近东是老板，公司赚了钱是他的，亏了钱有公司顶着。

所以他敢赌，敢乱投资，反正亏的不是自己的钱——这种心态在经济学上叫“道德风险”。

那现在的张近东呢？

名下已经没什么资产了，未来能不能翻身，全看他能不能把苏宁做好，让债主们满意。

所以说，他现在的利益和债主们的利益，被100%绑在了一起。

这种状态下的人，往往是最拼命的。

03

其实，苏宁破产重组这件事，放在中国市场经济的发展上来看，兴许还是件好事。

为什么那么说？

因为在国外，企业破产已经有了很成熟的处理流程。

特朗普都破产了那么多次，依然不影响他做生意，然后东山再起。

贾跃亭在美国申请个人破产重组，法律允许他把债务打包，用未来收入慢慢还，甚至还允许他上市。

但中国有个很尴尬的现实：很多人总是觉得，企业一申请破产，就没救了。

这种心理主观上让很多企业缺乏闯的活力，客观上也导致很多国外的风险资本不敢进入国内。

而苏宁的这次重组，实际上也是中国企业探索破产制度的一个里程碑事件。

因为在中国，企业家一旦失败，往往面临社会性死亡。

“老赖”的标签一贴上，这辈子都难翻身。

这种观念在现代市场经济里，其实是有问题的。

要知道市场经济必然有风险，有风险就有人会失败。

如果失败一次就永世不得翻身，谁还敢创业？谁还敢创新？

如果仅仅因为一次失误就导致企业万劫不复，对企业家、对就业市场也是一种不公平。

张近东的故事，也算是中国民营企业家三十年沉浮的一个缩影。

1990年，27岁的张近东辞掉国企“铁饭碗”，在南京宁海路租了个200平米的小门面，开始卖空调。

那时候国营商场垄断着家电市场，张近东的苏宁只是个不起眼的“小舢板”。

1993年，南京八大国有商场联手封杀苏宁，要求厂家不给苏宁供货。

张近东硬是跑到广东、上海，绕开南京的批发商直接找厂家进货，用“小舢板”掀翻了“大航母”，随后在深交所上市，成为中国家电连锁第一股。

然后就是移动互联网时代。

京东崛起，阿里凶猛，苏宁节节败退。

张近东慌了，开始疯狂投资、疯狂扩张，想用资本的力量弥补战略的失误。

结果我们都看到了。

其实张近东的失败，并不是一个人的失败。

而是一代企业家的集体困境：在时代变革的洪流中，如何不被淘汰？在资本狂欢的盛宴里，如何保持清醒？

而他就用三十三年，走完了一个循环：从零到千亿，再从千亿归零。

今年张近东已经63岁了，这个年纪，很多企业家已经退休享福，而他还是选择带着苏宁“再拼一把”。

图什么？

面子？尊严？不甘心？可能都有。

或许，也是为了拯救自己的财富和信用。

但无论如何，他没有像贾跃亭那样通过“下周回国”去逃避，也不像许家印那样转移资产，技术离婚。

而选择了最难的一条路：留下来，扛起来，用剩下的职业生涯，去填自己挖下的坑。

这种态度，值得给到一些尊重。

始祖鸟还在观望，300块的台州鸟要先涨价了

作者 | 源Sight 安然 美以伊炮火不断冲突升级，炸的却是服装行业的天。

3月以来，受中东局势影响，国际原油价格震荡。

以石油为原料的PTA（精对苯二甲酸）、涤纶（聚酯纤维）、锦纶（尼龙）等纺织原料价格也产生波动。

例如，涤纶DTY（涤纶变形纱）在3月10日暴涨超30%达11350元/吨，三个月不到最高涨超3500元。

近年大热的户外服饰，如冲锋衣、防晒服等品类所使用的涤纶、锦纶面料占比更大，相关企业所受成本影响也更大。

“台州鸟”的摇篮三门县汇聚了数百家冲锋衣企业，是国内知名的冲锋衣生产基地。

与森波、帝翔一起被称为“三门县三大厂”之一的蓝途户外向源Sight透露，“目前有的面料厂已经有反应，涨价幅度大概在10%以内。

” 不过，成本端向终端传导存在一定滞后性，社媒上热议的“连聚酯纤维都穿不起”的局面也许不至于马上到来。

良栖品牌创始人程伟雄在社交平台表示，由于行业春夏季产品目前基本已完成备货，短期对市场价格影响有限；

若中东冲突持续、霍尔木兹海峡通航未恢复，原油价格维持高位，化纤原料涨价将全面传导至秋冬成衣，预计终端价格或上涨5%-15%。

蓝途户外也表示，目前供应商涨幅仍在可控范围内，因此“尚未对下游采购方提出涨价”；

但国际形势不可预测，若成本持续抬升，未来也不能确保是否会采取涨价措施。

其他头部企业，例如安踏、李宁、凯乐石、探路者等，由于规模订单优势，拥有更大议价权，一般提前通过面料长约、期货套保等方式锁定原料成本，短期影响较小。

但长期来看，所有企业都难以在行业“黑天鹅”中全身而退。

01上游玩变脸 烈火烹油。

2月末以来，受美以伊战事爆发、霍尔木兹海峡近乎关闭以及中东多国宣布减产等冲击，原油价格剧烈沸腾。

WTI原油期货价格经历暴力拉升，一度逼近每桶120美元，此后不断震荡。

3月18日，WTI原油期货收于99.05美元/桶，较年初50-60美元/桶的主要区间仍高出不少；

布伦特原油期货收报105.49美元/桶，19日早间持续震荡上行。

自2月28日地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡临时封锁后，短短一周内，ABS、PC等主流塑料原料价格涨幅普遍超过40%，且几乎每一秒都在变价。

众所周知，绝大部分服饰生产都离不开化纤原料。

在石化原料猛烈的价格涨势带动下，聚酯纤维、尼龙等中间体价格同样承受剧烈震荡。

截图来源于全球纺织网 全球纺织网监测数据显示，3月10日，涤纶短纤、涤纶POY（涤纶预取向丝）、涤纶FDY（涤纶高速纺丝）、涤纶DTY涨幅分别为25.29%、24.37%、26.39%、30.65%，其中涨幅最大的涤纶DTY，三个月不到每吨最高涨超3500元。

3月18日，涤纶POY突发暴涨67.56%，价格飙升至15625元/吨，三月内每吨最高涨超9000元。

这些面料原料的价格波动进一步抬升服饰面料价格，服装行业随之进入动荡期。

2月底至今，有多家面料企业宣布涨价和调价。

3月4日，华峰超纤发布超纤基布涨价预告，决定从2026年3月9日开始对超纤基布统一上调1-4元/米，后续的价格会继续跟着国际原油以及原材料价格进行调整。

图片来源于华峰超纤公告 3月10日，华峰超纤发布第二波涨价函，称经公司审慎研究决定，拟从2026年3月16日起对超纤基布产品实施本轮第二波涨价，所有基布产品在3月9日涨价基础上再统一上调2-6元/米。

此外，滨山纺织、世创龙发纺织、源隆纺织、大汇针织、广棉纺织等也相继发布涨价通知。

02中下游的叫苦与观望 面料价格上涨对不同企业影响程度不同。

不少中小微型企业受到的冲击较大，由于日常生产规模较小、前期备货量不足等，随着手中库存的消耗，这些企业部分订单开始面临高买低卖的亏损风险。

截图来源于小红书 这种近似农耕社会“看天吃饭”的不确定性，让不少商家开始改变交易节奏。

有的商户决定冒着被客户退单的风险涨价，有的商户暂停接单或暂缓发货，希望尽量减少损失。

据每日经济新闻报道，有主营防晒服、冲锋衣等功能性面料的商户，在厂家发了两三轮涨价通知后决定暂停接单。

“涨价太疯狂了，现在接的订单都是亏钱的。

一些老客户和内销还好说，外销的价格‘涨不过来的’，现在这种不稳定的情况下，不好接单的。

” 也有的商家主动暂停发货。

目前价格走势未明，“上午货做出来，下午价格就变了，就算有货也不敢发。

” 相对于叫苦连天的小微型商家，规模更大一些的企业，或基于更多的面料及资金储备，或为了稳住大客户、维护企业信誉，仍选择维持原价按期发货。

例如，三门县主营冲锋衣的浙江蓝途户外用品股份有限公司。

据悉，该公司员工近1600人，拥有自有厂房56000多平方米，年产冲锋衣260多万件。

截图来源于蓝途供应链小程序 蓝途户外的销售经理向源Sight表示，其面料供应厂家已有调价，目前涨价幅度在10%以内，对企业来说仍算在可控范围，因此虽然公司没有过多囤积面料，但出于稳定订单等考虑，旗下冲锋衣等产品尚未进行涨价。

不过这对企业来说无疑增加了一笔不小的负担，利润空间被进一步挤压。

该管理人员表示，国际形势仍难判断，目前公司也处于“走一步看一步”的状态，后续是否对产品进行调价仍是未知数。

处于行业绝对头部的企业，凭借成熟供应链、雄厚资金实力与完善的风险对冲机制，此轮所受的面料成本上涨冲击较小。

例如安踏、李宁等公司依托品牌溢价与规模效应，具备更强的议价能力。

它们与上游原料厂商建立长期合作关系，通过提前锁价、战略囤货消化成本，在优先获取稳定货源的同时避免中小厂“接单即亏”的困境。

有的企业借助期货、远期合约等金融工具开展套期保值，也将原料波动风险锁定在可控范围；

同时，也可通过多品牌、多品类布局等多种手段，消化上游涨价成本，保持毛利率稳定。

近日，中新经纬就上游原材料价格上涨一事向始祖鸟官方客服进行核实，该品牌表示目前暂无相关涨价通知，建议后续关注官方信息。

凯乐石、骆驼等品牌客服向源Sight表示，目前暂未接到任何涨价相关通知。

不过，有运营人员也表示，“价格浮动这些一般是没有提前通知的”，按以往惯例，品牌也可能突击直接上调货架商品售价。

03降低倚赖与抱团升级 据程伟雄判断，当前阶段对行业影响呈现“春浅夏稳秋冬涨”特征。

若中东冲突持续、霍尔木兹海峡通航未恢复，原油价格维持高位，化纤原料涨价将全面传导至秋冬成衣，预计终端价格或上涨5%-15%。

这意味着，今年秋冬的大部分服饰产品，尤其主要采用化纤面料制成的冲锋衣，且是出自中小厂商生产的白牌冲锋衣产品，最有可能迎来新一轮涨价。

以目前市面上热销的“台州鸟”“台州石”为例，这些基础款冲锋衣价格普遍在300元左右，三合一款式冲锋衣在400元左右，号称使用高端面料或特殊工艺的款式，价格大多在500-800元，相比动辄数千元甚至上万元一件的始祖鸟、凯乐石等冲锋衣有更大的价格优势。

截图来源于淘宝 若下半年开启涨价，这些平价冲锋衣价格或整体上涨15-120元左右，最高价差几乎等于半件基础款冲锋衣；

若行业整体看涨，大品牌随行情跟涨，一件5400元左右的始祖鸟BETA SL JACKET，可以再涨出一件甚至三件“台州鸟”。

若涨价持续，“台州鸟”们与正品大牌相比最大的竞争优势将逐渐减弱。

有业内人士指出，这些白牌产品商家们或许可以增加产品品类布局，逐步调整面料配比，降低对化纤面料的依赖度；

同时抓住羊毛等天然纤维消费升级趋势，推出高品质天然纤维产品，通过扩大品类版图、产品结构升级开辟新的增长曲线。

除此之外，单兵作战的商家们也可以联合起来，借力产业带集群优势向上游厂商议价，降低原料采购成本。

掌上三门统计数据显示，三门全县共有冲锋衣生产企业300多家、电商销售企业200余家，年产冲锋衣超8000万件，业内流传有“十件冲锋衣，六件三门造”的说法，年销售额约120亿元。

2025年秋季，三门冲锋衣科创园竣工投用。

据了解，该科创园聚集了面料、拉链、胶条、纽扣等配套企业，形成集研发、生产、物流、销售、孵化的冲锋衣一体化产业集群。

目前，园区已引进企业33家，其中6家已投产。

利用产业集群力量，园内企业在供应链上游环节或可收获更多保障。

这轮由中东冲突引发的服装行业动荡，其实也给国内大大小小的从业力量带来重要警示。

仅靠低价与流行热度赚取收益还不够，关键时刻，若没有更具前瞻性的产业规划、资源储备，以及更多可以分摊风险的产品、渠道，被市场加速埋没也是难以避免的事情。

华映科技：华映百慕大所持1766万股将被强制卖出

3月17日，华映科技（000536）发布公告，中信证券股份有限公司福建分公司（简称“中信证券福建分公司”）收到福建省福州市中级人民法院《协助执行通知书》【（2026）闽01执281号】，请其协助变卖中华映管（百慕大）股份有限公司（简称“华映百慕大”）所持华映科技股份。

股东中华映管（百慕大）股份有限公司计划自《协助执行通知书》送达之日起30个交易日内以集中竞价方式被动减持本公司股份1766万股（占本公司总股本比例0.64%）。

公告指出，华映科技与华映百慕大、大同股份有限公司、中华映管股份有限公司合同纠纷一案，被法院裁定强制卖出华映百慕大持有的公司股份。

本次被动减持计划的主要内容： 一、减持计划的具体安排 1、被动减持原因：华映科技与华映百慕大、大同股份有限公司、中华映管股份有限公司合同纠纷一案，被法院裁定强制卖出华映百慕大持有的公司股份。

2、减持股份来源：华映百慕大所持华映科技股份为华映科技2009年重大资产出售及发行股份购买资产取得的股份。

3、被动减持数量：17,660,328 股，占公司总股本的 0.64%。

4、被动减持方式：集中竞价交易。

5、减持价格区间：按市场价格。

6、被动减持期间：自《协助执行通知书》送达之日起30个交易日内（2026年3月19日至 2026年4月23日）。

二、华映百慕大持股相关承诺及履行情况 1、根据《关于 3 年内不转让闽闽东股份的承诺函》，华映百慕大与中华映管（纳闽）股份有限公司（以下简称“华映纳闽”）承诺，自闽闽东本次非公开发行结束之日起，3年内不转让在闽闽东中所拥有权益的股份。

公司该次非公开发行于2010年3月9日结束，华映百慕大上述持股相关承诺已履行完毕。

2、根据《关于重组方不减持上市公司股份的承诺》（2014 年），华映百慕大、华映纳闽补充承诺如下：《关于公司控股股东承诺变更的议案》经公司股东大会审议通过且完成股份转增后，华映百慕大、华映纳闽的股份即获得上市流通权，同时自《关于公司控股股东承诺变更的议案》经公司股东大会审议通过后首个交易日起 18 个月内，华映百慕大、华映纳闽不减持其持有的公司股份。

公司于2014年9月11日召开2014年第一次临时股东大会审议通过《关于公司控股股东承诺变更的议案》，华映百慕大上述持股相关承诺已履行完毕。

华映百慕大本次部分股份被司法处置暨被动减持事项不存在违反其此前已披露的持股意向、承诺情形。

三、截至本公告披露日，华映百慕大不存在《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号—股东及董事、高级管理人员减持股份》第五条至第九条规定的情形。

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