【菜科解读】

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兔宝宝的财报“逆袭”靠的是股权投资的“纸面富贵”，而非家居建材主业的真实回暖。

赖苏婷 中房报记者 李叶丨北京报道

近日，德华兔宝宝装饰新材股份有限公司交出了一份“冰火两重天”的成绩单。

2025年，公司实现营业收入88.83亿元，同比微降3.33%；

归属母公司净利润同比增长20%至7.02亿元，2026年一季报更是录得净利润同比大增46.36%的亮眼数据。

然而，细究利润构成，这份增长的成色便大打折扣。

2025年，净利润的大涨主要系参股公司悍高集团于2025年7月上市，公司由此确认公允价值变动损益2.53亿元所致。

扣除非经常性损益后，归属母公司净利润实际为3.92亿元，同比下滑20.06%。

总而言之，兔宝宝的财报“逆袭”靠的是股权投资的“纸面富贵”，而非家居建材主业的真实回暖。

受主业增长乏力与资产减值风险的影响，市场情绪相对谨慎，截至2026年4月30日收盘，公司股价为14.83元，当日股价微跌0.34%，总市值约123.1亿元。

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王牌子公司沦为业绩黑洞

近年来受房地产行业下行周期的影响，公司主业面临严峻考验，其曾经重金收购的子公司裕丰汉唐因工程业务回款困难，连续多年计提大额商誉与信用减值，成为拖累公司业绩的沉重包袱。

2019年，兔宝宝为切入全装修赛道，斥资7亿元溢价收购裕丰汉唐70%股权；

2021年再度耗资2.5亿元增持至95%，累计投资达9.5亿元。

收购初期的业绩对赌期，裕丰汉唐确实表现亮眼，一度被视为兔宝宝跨界工程定制的王牌。

自2022年起，裕丰汉唐出现回款困难，导致兔宝宝连续两年计提大额信用与商誉减值。

进入2025年，该子公司经营状况急剧恶化，业务收入暴跌近六成，全年巨亏超2亿元。

面对其净资产的大幅缩水，兔宝宝在2025年再次计提约1.18亿元的商誉减值，继续拖累公司业绩。

与此同时，2025年，裕丰汉唐接受价值约550万元的*ST金科股票作为抵债资产，因*ST金科股价下跌，在当期又给兔宝宝增加了约55万元的公允价值变动损失，损失加剧。

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短期业绩拖累仍在

对于兔宝宝最新财务表现，国金证券研究员在研报中提到，兔宝宝2025全年计提减值损失超出此前预期，考虑到裕丰汉唐业务规模主动收缩后转型期间或仍有亏损影响，短期难以摆脱对上市公司业绩的拖累。

裕丰汉唐引发投资者强烈关注。

兔宝宝高层在回应投资者时表示，将持续收缩其业务规模并调整业务模式，转变为以收取服务费等形式为主的代运营模式，并强调目前应收账款回收和工抵房处置仍是重点工作。

上述人士表示，公司虽已主动收缩工程定制业务并严控新增风险，但存量应收账款的回收仍面临挑战。

部分地产客户资金链依然紧张，导致回款周期拉长，如果该类客户出现经营困难，公司将面临应收账款、应收票据和其他应收款无法及时回收的风险，对公司业绩产生不利影响。

面对上述风险，公司一方面将加快转型升级步伐，不断创新经营，优化企业发展模式，努力提升核心竞争力和抗风险能力；

另一方面进一步加大应收账款的催收力度，制定严格的信用政策，确保经营性现金流的健康；

同时密切关注宏观经济环境、产业发展政策以及行业发展动态，根据市场环境变化快速反应，适时做出相应调整，积极将风险转化为机会，推动公司持续健康发展。

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品牌吸引力褪色

抛开投资端红利，从当前财报和市场反馈来看，兔宝宝全业务线普遍承压，品牌吸引力明显下滑。

从产品维度观察，装饰材料实现营业收入69.30亿元，同比微增0.27%，是唯一实现正增长的主要产品，但其增长主要依靠销量驱动，毛利率已从前一年的12.5%降至11.76%，“以价换量”的痕迹清晰可见。

柜类产品实现营业收入10.81亿元，同比大幅下滑16.33%，成为定制家居业务下滑的主要拖累项；

地板实现营业收入3.10亿元，同比下滑17.85%。

尤为值得关注的是，品牌授权使用费实现营业收入4.28亿元，同比下滑14.73%，这一数据直接反映出兔宝宝品牌在加盟商和经销商中的吸引力正在减弱，渠道扩张动能出现衰减。

行业维度的数据同样黯淡。

装饰材料业务实现营业收入73.26亿元，同比微降1.06%，占总营业收入比重为82.48%，依然是兔宝宝的绝对基本盘，但增长已陷入停滞。

定制家居业务滑坡更为明显，实现营业收入14.69亿元，同比大幅下滑14.60%，占总营业收入比重降至16.54%。

区域市场的表现则呈现出“华东失守、区域分化”的鲜明特征。

国内业务实现营业收入84.53亿元，同比下降4.82%，占总营业收入比重为95.17%。

其中华东区域作为兔宝宝的传统大本营，实现营业收入56.18亿元，同比下滑10.00%，大本营市场的失守对公司的渠道根基构成直接冲击。

相比之下，西南区域和华南区域分别实现营业收入1.80亿元和2.16亿元，同比分别增长28.10%和18.00%，虽成为新的增长极，但体量有限，尚不足以对冲核心市场的下滑。

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消费者遭遇“交钱无货”

目前，兔宝宝拥有装饰材料和定制家居两大业务板块，其中装饰材料业务主要通过经销商模式销售家具板材、基础板材等主材产品；

定制家居业务则分为经销商模式的零售业务和工程模式的大宗业务，产品涵盖定制衣柜、橱柜等。

经销商模式是兔宝宝市场拓展的关键一环，但在帮助品牌实现低成本急速扩张的同时，也将经营风险部分转嫁给了终端消费者，近期频发的门店暴雷事件便暴露了企业在经营管理方面的漏洞。

2026年4月，极目新闻报道称，位于武汉竹叶山红旗建材家居商场内的“兔宝宝全屋定制”门店突然停业，老板失联，导致多名员工被拖欠长达10个多月的工资，众多已付款的消费者面临“交钱无货”的窘境。

面对此次暴雷，兔宝宝总部明确表示涉事门店为授权商户，员工合同与品牌无关，且因未收到货款，消费者需自行承担送货及安装费用。

这一回应也引发了市场对其渠道管控能力的质疑。

类似的跑路事件并非孤例。

早在2023年，武汉汉阳欧亚达国际广场兔宝宝门店便出现过负责人失联的情况，导致百余客户付款后无法交货。

频发的门店暴雷事件，导致消费者遭受的直接损失，无疑将进一步拉低品牌的市场竞争力和公众信任度。

报告显示，截至报告期末，兔宝宝共建立了7000多家各体系专卖店，其中定制家居专卖店共1772家。

值班编委：樊永锋

责任编辑：马琳 徐汇清

审读：戴士潮

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五一假期 金石滩度假区接待游客超50万人

央广网大连5月7日消息（记者丁一）五一假期如约而至，双假叠加带动文旅市场热度持续攀升。

金石滩度假区依托山海资源禀赋，全方位提升游客体验感，使假期文旅市场持续升温，消费活力充分释放。

据大数据测算，假日期间，金石滩度假区共接待游客50.5万人次，同比增长16.9%；

实现旅游综合收入3.63亿元，同比增长17.1%。

游客接待量与旅游综合收入双双创下历史新高。

发现王国夜场秀（央广网发 大连金石滩国家旅游度假区管委会供图） 金石滩度假区以山海资源为基底，推动文体旅多业态深度融合，打破传统度假模式，让游客在沉浸式体验中感受滨海旅游的独特魅力。

假日期间，发现王国以潮流文旅为核心，举办UPUP音乐节，打造YOLO潮流夜、全民欢唱夜两大主题夜场秀，搭配升级版梦幻烟火秀，将节日氛围拉满；

同步开启的奥特曼主题区三周年庆典，推出多元化互动活动，满足亲子家庭与年轻群体游玩需求。

快乐海岸打造海陆空全域玩海场景，除20余项海上游乐项目外，推出水上飞人表演、海上大黄鸭打卡等特色内容，全方位满足游客玩海需求。

山海奇幻谷以户外障碍挑战赛事+国风游园双核驱动，刷新五一假期客流新高，假期累计接待游客超4万人次，单日最高入园突破8000人次。

山海花朝节、花神巡游、花朝音乐会等十余项活动，为游客留下精彩、有趣、充实的五一狂欢记忆。

凉水湾游艇码头推出“海上游金石滩”快艇观光+海边拾鲜双重套餐，游客不仅可以乘快艇一览山海奇观，还可以沉浸式体验赶海乐趣。

游客观赏艺术展（央广网发 大连金石滩国家旅游度假区管委会供图） 五一期间，“鲁艺薪火·艺启新程”鲁迅美术学院春季教师作品展和“陶瓷100”陶瓷装饰绘画巡展两场高水平艺术展面向市民游客免费开放，展出的作品不仅有鲁迅美术学院（大连校区）各院系教师优秀作品，还有全国陶瓷装饰绘画领域青年才俊及知名艺术家的精品力作，深受艺术爱好者欢迎。

聚焦游客多元化休闲需求，金石滩度假区全方位升级游玩场景，丰富产品供给，以场景创新带动消费升级，让假日经济更具活力。

游客游览国家地质公园（央广网发 大连金石滩国家旅游度假区管委会供图） 大连滨海国家地质公园以亿年山海奇观为核心，推出山海集章换盲盒互动玩法，让游客在打卡赏景的同时收获额外乐趣，吸引大批游客慕名到访。

金石文化博览广场以文化体验为核心，推出“馆长大咖见面日”特色活动，让游客深度感受文化魅力。

生命奥秘博物馆“做一只会摸鱼的动物”主题活动，融合互动体验、科普讲座等多种形式于一体，让游客在休闲放松中收获知识与乐趣。

金石万巷美食街在五一假期全新亮相，唐风古街风貌搭配各地特色小吃，打造“美景+美食”沉浸式消费场景，让游客流连忘返。

北马山庄不仅有田园采摘等传统体验项目，这个五一还推出土窑烧披萨、打糍粑、手工珐琅掐丝等多种亲子互动体验项目，让孩子们收获满满。

假期露营（央广网发 大连金石滩国家旅游度假区管委会供图） 假期里，露营度假成为热门选择，躺营日记露营地推出篝火、烟花秀、互动游戏等特色服务，今石秋谷、金石森居等户外露营地同步打造假期专属体验，各露营地人气爆棚、一席难求。

金石滩绿发希尔顿度假酒店、大连硬石酒店、绿发温泉假日酒店等相继推出美食趣味、音乐演绎、亲子互动等特色玩法，让游客住得舒心、玩得开心。

假日期间，金石滩度假区9家重点监测酒店平均入住率近八成，发现王国度假酒店、汤景泽日式温泉酒店、亚朵酒店等多家酒店连续3日满房。

游客了解金石滩旅游项目（央广网发 大连金石滩国家旅游度假区管委会供图） 据悉，为确保五一假期旅游市场安全平稳运行，金石滩度假区坚持以游客为中心，贴心服务“不放假”。

以主要景点及周边道路包保工作为主线，度假区管委会干部职工深入游客中心、景区景点一线，做好游客疏导、咨询答疑等服务保障工作，全力做好游客服务。

联动多部门对重点场所、重点领域开展拉网式全覆盖监管，实现监管全覆盖、隐患全清零，营造安全平稳有序的旅游环境。

男子称爷爷30年前捐赠名家书画部分去向不明，天津美术学院：均完整在库保管

5月7日，天津美术学院网站发布情况通报： 针对近期网络出现关于康建章先生向我校捐赠书画作品事宜的相关讨论，学校高度重视捐赠者亲属和社会关切。

经核查，康建章先生曾于1996年向学校捐赠书画作品40件，助力学校教学与文脉传承，其公益善举学校始终铭记并深表敬意。

目前，学校已对当年捐赠书画作品完成全面核查，40件书画作品均完整在库保管，台账齐全，无遗失、调换及违规处置情况。

学校充分尊重家属合理知情诉求，可依规在校内指定场所，核实捐赠作品保管现状。

诚挚感谢社会各界一直以来对学校事业发展的关心、监督。

据新京报、新黄河等此前报道，5月6日，天津康先生反映1996年他爷爷捐赠四十件书画到天津美术学院，如今部分书画去向不明。

他希望校方核实藏品现状并出具清单，引发广泛关注。

图源：新黄河 康先生称，自己在直播中向网友展示相关捐赠材料，却被部分网友质疑是“吹牛”“造假”，相关争议引发不小讨论，甚至被人举报，后经警方查证举报内容不实。

康先生一方面想向网友证明自身清白，另一方面作为捐赠者后代，也希望向学院弄清这批藏品的真实下落与保管情况。